美股市场观察人士将本周的股票抛售归因于经济衰退的潜在威胁。然而，衍生品交易员看到了另一个危险的敌人：周五期权的大规模到期——这是10年来1月份最大的事件。

事实证明，在合同展期时袖手旁观是一种近来的制胜策略。这包括本周，标普500指数连续三个交易日下跌，这是过去14个月里该指数第12次在期权到期前后下跌。

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关于为什么这一事件一直被证明是看跌的，有很多理论。一是纯粹的巧合，期权到期的时间恰好与坏的宏观经济消息的发布相吻合。事实上，当零售销售和工厂产出数据重新引发对美国经济增长的担忧时，周三的抛售进一步加剧。不过，其他专家认为，期权市场将发挥巨大影响。人们的想法是，股市的亏损可能反映出做市商解除对冲，或者交易员利用流动性窗口卖出股票。

这两种解释都有可能阻止股市连续两周的涨势，这波涨势是由通胀将放缓、经济将避免衰退的乐观情绪引发的。不过，被最近一轮股市低迷灼伤的多头现在或可以振作起来了：去年，除了四次以外，期权在到期后的一周都上涨了。

Citadel Securities高级股票衍生品销售人员Layla Royer表示：“这实际上是我们反复看到的一种行为模式。如果有什么不同的话，那就是它消除了一年中最疲软的一周。历史会告诉你，期权到期后的下周美股有更高的机会反弹。”

周五的期权活动将是一个大事件。根据Susquehanna International Group汇编的数据，近1.8亿份合约将到期，为10年来1月份到期的最高纪录。该公司的数据显示，部分得益于2023年初股市意外上涨，未平仓头寸比一年前更加看涨，尤其是在单一股票和交易所交易基金(ETF)中。

这将使周五成为又一个关键的日子，与指数和个股挂钩的期权持有人将不得不要么展期现有头寸，要么开始新头寸。Susquehanna衍生品策略联席主管Chris Murphy表示，鉴于这一过程通常会提高交易量，交易员可能选择在去年熊市期间利用这一机会退出股市，这导致期权到期周对股市不利。

随着有关美国经济衰退的争论升温，投资者越来越多地借助图表和技术力量来寻找市场走势的线索。本周股市逆转的催化剂还包括标普500指数200日平均线的阻力位，以及芝加哥期权交易所BIX波动率指数(Cboe Volatility Index)跌破20。

SpotGamma创始人Brent Kochuba表示，这种情况意味着，在美国联邦公开市场委员会(fomc)下月召开政策会议之前，交易员可能会选择做好下行保护准备。

Kochuba表示同意：“因此，我们正面临期权到期，大量股票看涨头寸到期，隐含波动率略超卖。我认为这在2月1日的FOMC会议上给股市带来了阻力，因为交易员将重新配置一些更多的多头看跌期权。”

对冲的需求已经在慢慢上升。标普500指数的偏度(衡量看跌期权与看涨期权的相对成本)最近几周有所上升，触及3个月高点。这与2022年的大部分时间不同，当时该指数偏度持续下降，部分原因是各类投资者在熊市期间削减了他们的股票敞口。

Royer表示，这种偏度的上升可能是一个迹象，表明专业投机者开始增加高风险赌注，这通常需要更多的对冲。

Royer称：“进入今年，人们购买保险的情况肯定有了一些调整。净总敞口略有上升，这可能是造成这种情况的原因。当保险变得更便宜时，你会更倾向于使用这种产品。”

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