2月13日，消费复苏行业大涨。白酒板块中，老白干酒涨停，泸州老窖上涨超5%，贵州茅台上涨超2%。数据显示，白酒板块最新市值约为4.6万亿元。

消息面上，首先是，日前，一份《关于实施泸州老窖特曲酒(老字号)产品计划外配额结算价格的通知》在网上流传，《通知》显示，自2月8日起，泸州老窖特曲老字号产品实行《价格双轨制》，即计划外配额52度结算价格按照每500ml上调30元、38度结算价格按照每500ml上调20元执行。

(资料图片仅供参考)

其次是，贵州茅台2月11日公告，中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司和贵州茅台酒厂(集团)技术开发有限公司于2月10日通过集中竞价交易方式增持了公司股票，合计增持15.45万股。这也是茅台集团时隔近10年后，再度出手增持贵州茅台股票。

白酒景气度正重迎升势

从2021年下半年开始，中国白酒行业将迎来一个新的调整时期。回顾过去30年，白酒周期约为7年，但是周期越来越密集，周期越来越短，波动越来越小，变化越来越快，变化越来越平缓，酒企5年甚至3年的战略策略难以奏效，长期战略规划难以适应市场变化。

一方面，许多厂商在2022年没有库存，且市场投入较大，开瓶率提高，今年年底渠道库存远低于去年同期。另一方面，由于防疫政策的优化，北京，成都，郑州等城市的餐饮市场正在快速恢复，而23年春节期间的酒类销售也将带动下一季度终端和经销商的库存。随着后疫情时代宏观经济刺激政策的实施，酒类需求或将扩大，2023年下半年至2024年春节期间，中国白酒将迎来一个新的复兴时期。

白酒业绩方面，21—22年受疫情影响，需求疲软，截至22年三季度行业头部酒企报告均保持双位增长。在多数酒企基数不低的情况下，结合各酒企23年规划，预计23年内主要酒企业绩有望保持10%—20%的双位数增长，部分渠道基础好、内生动能较强的酒企或可实现20%—30%的增长。

白酒估值方面，中庸预期23年板块估值可以运行回到正常的中枢水平。参考历史估值中枢以及海外白酒企业的估值水平，茅台等高端白酒估值有望重回并站稳在35-40倍区间；其他酒企着眼定位，短期发展预期好、确定性及弹性较优的标的可适当溢价，测算板块可实现双位数收益率。

如今贵州茅台获得增持以及泸州老窖核心产品涨价都进一步证明了白酒行业的景气度正重新迎来上升期。

今年将会是全国与地方品牌争夺战的关键一年

2023年仍然是高端白酒的天下，这一市场的主流消费群体非富即贵，信奉“买贵不买贵”，酒水消费占总支出的比重相对较小。因此，高端白酒在经济周期中更容易生存，甚至不会受到经济周期的影响。

超高端价位1500元以上：茅台有量价上扬的机会。2018年，茅台将会有新的产量和储量，这将支撑未来茅台的销售增长。同时，随着营销体制改革，茅台酒的直销比例将进一步提高，茅台酒的吨酒价格也会随之提高。

千元价位：二元阵容或将动摇。过去，五粮液、国窖1573是二元阵容，随着茅台1935的扩容和价格趋稳，未来1-3年内二元格局可能会被动摇。

价格区间为500-800元：增量扩容.第八代五粮液和国窖1573价格上涨后释放的价格窗口，成为中国白酒的最佳赛道。

2023年将会是全国与地方品牌争夺战的关键一年，而如今来看地方酒赢面不大。

新媒体传播突破渠道阻隔，全国性品牌优势凸显。借助抖音这样的全国性新媒体投放，可以降低全国性品牌的营销和传播成本，而地方性品牌的投放则存在着准确性不足的问题。同时消费者逐渐拒绝终端推荐，主张品牌自主选择，本土品牌无法发挥渠道、终端拦截优势。

地产酒升级难，300元或上限。地产酒主流价格区间为50-100-300-300元，300元以上基本是全国性品牌，地产酒升级要直面全国性品牌，价格向上延伸比较困难。此外，地产酒的主流价格带也将面临酱香酒、清香酒等特色品类的替代竞争。

华创证券认为短期首选动销势头较强、库存消化较好的今世缘(区域经济景气度较高、周转加快、库存消化至低位)和五粮液(多地动销实现正增长、批价抬升)。全年持续可关注确定性强、估值合理的高端茅五泸。贵州茅台经营底牌充足，品牌壁垒高筑，市场化改革加速兑现，确定性优选。五粮液估值具备性价比，品牌周转能力强。泸州老窖全年业绩弹性有望延续。其次推荐实际经营优秀的古井贡酒、山西汾酒，低估值的洋河股份。

关键词： 贵州茅台 泸州老窖 结算价格